中國企業(yè)報記者 馬國香

　　《中國企業(yè)報》記者了解到，11月22日晚中國飛鶴(6186.HK)發(fā)布了澄清及復(fù)牌公告，詳盡披露了稅務(wù)部門出具的公司納稅證明、銀行機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金狀況證明、市場占有率證明等相關(guān)資料，以回應(yīng)GMT做空報告的質(zhì)疑。

　　值得一提的是，這不是GMT第一次做空中國公司，此前這家做空機(jī)構(gòu)還曾沽空過58同城、京東、中國交建、中國中藥、國藥控股、安踏體育等企業(yè)，皆為相關(guān)行業(yè)龍頭公司。長期來看，這些公司并未受做空報告影響，股價表現(xiàn)強(qiáng)勁。

不懼質(zhì)疑，納稅證明、銀行現(xiàn)金狀況、市場占有率全公開

　　針對GMT報告的質(zhì)疑，飛鶴在短短一天時間內(nèi)，就出局了納稅證明和現(xiàn)金狀況證明、尼爾森市場占有率數(shù)據(jù)。“納稅證明和現(xiàn)金狀況證明、市場占有率數(shù)據(jù)均由外部機(jī)構(gòu)提供，稅務(wù)機(jī)關(guān)和銀行本身又是極具公信力的機(jī)構(gòu)，所以100%可信。”有券商行業(yè)分析師認(rèn)為，這三份資料可以說是對GMT報告的一次直接“打臉”，飛鶴的財務(wù)狀況毋庸置疑。

　　中國飛鶴在公告中表示，在GMT報告公布后，飛鶴在11月22日當(dāng)天便拿到了國家稅務(wù)機(jī)關(guān)出具的納稅證明。納稅證明顯示，2018年度及2019年1-6月，飛鶴的納稅總額(包括企業(yè)所得稅、流轉(zhuǎn)稅等)分別為約20億元、14億元人民幣。飛鶴認(rèn)為，納稅記錄可以反映出公司整體的經(jīng)營規(guī)模和狀況。

　　飛鶴還公布了多家銀行出具的銀行存款證明，今年9月30日飛鶴在中國建設(shè)銀行、中國銀行、浙商銀行、北京銀行等多家銀行的現(xiàn)金存款余額合計超過82億元人民幣。

　　另外，據(jù)尼爾森出具的市場占有率報告，飛鶴在中國嬰幼兒配方奶粉市場的份額呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢。在線下市場，今年3季度飛鶴的份額為13.9%，比2016年4季度提升9.1個百分點;在線上、線下整體市場中，今年3季度飛鶴的份額為11.9%，比2016年4季度提升超過3倍。

　　同時，飛鶴在公告中強(qiáng)調(diào)，公司上市時的聯(lián)席保薦人摩根大通、招商證券(香港)有限公司、建銀國際金融有限公司對飛鶴的財務(wù)及業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行過全面盡職調(diào)查;招股書中的財務(wù)報表均由外部獨立的會計師事務(wù)所審計，并出具了無保留意見的審計報告。

高利潤率緣于飛鶴的品質(zhì)溢價

　　GMT報告質(zhì)疑的另一個焦點是，飛鶴的利潤增長迅速，利潤率顯著高于同行。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，飛鶴的歸母凈利潤分別為4.17億、11.6億和22.42億元，三年平均復(fù)合增速高達(dá)131.87%。在毛利率方面，今年上半年飛鶴的毛利率為67.48%，處于行業(yè)較高水平。

　　對此，公司也做出了正面回應(yīng)：“本公司保持相對高的利潤率，主要由于本集團(tuán)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，在過去幾年專注毛利率較高的高端嬰幼兒奶粉產(chǎn)品，來自于該等產(chǎn)品的收入占比持續(xù)增長。此外，本公司亦持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理，加強(qiáng)費用管控。”

　　事實上，早在上市之前，飛鶴就已經(jīng)披露了公司的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)。近年來，飛鶴在高端奶粉、超高端奶粉產(chǎn)品上持續(xù)發(fā)力，是鮮有的能夠與國際乳企在高端產(chǎn)品上正面競爭的品牌。2018年高端產(chǎn)品銷售額占比達(dá)64.1%，比2016年提升21.5個百分點;今年上半年，飛鶴的高端產(chǎn)品營收占比進(jìn)一步提升至66.5%。

　　飛鶴產(chǎn)品的高品質(zhì)形象深入人心得益于持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新。據(jù)了解，飛鶴在兩個關(guān)鍵領(lǐng)域不斷改善產(chǎn)品：一是使飛鶴產(chǎn)品更接近中國母親的母乳，二是使飛鶴產(chǎn)品更適合中國寶寶體質(zhì)。同時，飛鶴在北緯47°黃金奶源帶上打造出嬰幼兒配方奶粉的專屬產(chǎn)業(yè)集群，實現(xiàn)了從牧草種植、奶牛飼養(yǎng)、生產(chǎn)加工、物流倉儲、渠道管控、售后服務(wù)各環(huán)節(jié)全程可控，確保產(chǎn)品的安全健康。飛鶴57年來，專注、專業(yè)、專一做嬰幼兒奶粉品類，已經(jīng)建立起完善健全的專屬產(chǎn)業(yè)集群，并鑄就了以科技創(chuàng)新力、更適合的品牌力、更適合的產(chǎn)品力、強(qiáng)大的渠道服務(wù)力、團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力、精細(xì)化的管理能力形成的核心競爭優(yōu)勢。

　　近年來，一些國際做空機(jī)構(gòu)熱衷于對中國公司“下手”，他們既對中國經(jīng)濟(jì)、中國市場缺乏了解，又不愿意“放下身段”對研究公司的基本面做詳盡的調(diào)查研究，很多做空報告錯漏百出，誤導(dǎo)了大量的投資者。

　　“從以往的經(jīng)驗看，只要基本面過硬，做空機(jī)構(gòu)的報告對股價的影響有限，短期波動反而會出現(xiàn)一些機(jī)會，投資者完全不用擔(dān)心，最重要的還是要把握好行業(yè)和公司的基本面。” 券商前首席分析師曾榮飛表示，消費品最易產(chǎn)生長牛公司，飛鶴作為乳業(yè)龍頭，整體競爭態(tài)勢有利，相信市場會逐漸認(rèn)識到其價值。

　　附圖：澄清公告及恢復(fù)買賣